Prisdannelsen i råvaremarkedene - implikasjon for verdsettelse av råvarebaserte selskaper

The raw material sectors comprise key export industries in Norway and in the Nordic countries. These businesses make up a significant proportion of the equity markets, and well-functioning commodity markets is important to utilize the Nordic comparative advantages. A proper understanding of the price formation and the key drivers is essential for decision-makers in the industries in order to make good investment-decisions in the long-run as well as short term adjustments. A good understanding of commodity-based industries as an asset class and the valuation thereof is also important in asset management. This PhD project will assess price formation empirically and develop analytical models for price formation and valuation of commodity industries. The project will uncover price drivers for major Nordic commodity industries such as Pulp & Paper, Fertilizer, Metals and Utilities, and compare across industries. The underlying hypothesis is that a flat cost curve will give relatively small price changes so that exchange rate movements will dominate price changes and profitability in the industry. A steep cost curve would give relatively large price movements and probably a higher average return on capital employed for the industry. The aim is to develop new analytical methods as well as promoting knowledge around the raw material sectors' risk and long-term value creation potential. The findings could have major implications for how companies in different commodity markets should be valued in the financial markets. The project will be conducted as a PhD study. The candidate will be employed by ABG Sundal Collier and be a PhD student at NMBU's school of economics and business where he will participate in the Norwegian centre for commodity market analysis. The project will be financed jointly by the research council of Norway and ABG Sundal Collier.

-

Avhandlingen har følgende (foreløpige) disposisjon: Artikkel 1: Empirisk analyse av prisdannelse innen skogindustri (Pulp&Paper), herunder flere ulike delmarkeder: pulp, packaging, paper (fine/magazine paper, newsprint), tissue og specialty cellulose. Modellering av priser ut fra kunnskap om kostnadskurven og etterspørselsfaktorer. Hvilke drivere kan best for forklare prisdannelsen når kostnadskurven er flat? Artikkel 2: Analyse av prisdannelse for nitrogen gjødselprodukter (urea, ammoniakk, CAN, NPK). Modellering av prisene basert på kunnskap om tilbudskurven og global etterspørsel (kornmarked). Hvilke drivere kan best for forklare prisdannelsen når kostnadskurven er bratt? Regionale gassmarkeder og globale gjødselmarkeder gir muligheter for lavkostnadsposisjoner. Artikkel 3: Metallmarkeder. Studier av flere delmarkeder (aluminium, silicon og stål) med vekt på prisdannelsen og sammenheng mellom metallpriser og verdsetting. Empirisk analyse av prisdannelse basert på kostnadskurven og etterspørselsdrivere. Hvilke drivere kan best for forklare prisdannelsen kostnadskurven er bratt og vi har handelsbarrierer? Artikkel 4: Empirisk analyse av prisdannelsen i det nordiske elektrisitetsmarkedet. Hvilke drivere kan best for forklare prisdannelsen når kostnadskurven er bratt og vi har ulik teknologi/energibærere samt regionale markeder? Hypoteser og ventede konklusjoner: En flat kostnadskurve vil gi relativt små prisbevegelser slik at valutakursbevegelser blir dominerende for prisendringer og lønnsomhet i industrien. Det blir sannsynligvis lav gjennomsnittlig avkastning på sysselsatt kapital i bransjen ettersom det er vanskelig å oppnå en varig lavkostnadsposisjon. Mer kunnskap rundt ulike bransjers risiko og langsiktige verdiskapingspotensiale vil potensielt ha store implikasjoner for hvordan selskaper i ulike råvarebransjer bør verdsettes i finansmarkedene, og vil ha en klar relevans for ABGs analyseavdeling.